{"id":1984,"date":"2016-07-15T12:16:33","date_gmt":"2016-07-15T12:16:33","guid":{"rendered":"http:\/\/blogs.udima.es\/administracion-y-direccion-de-empresas\/?page_id=1984"},"modified":"2016-07-15T12:20:23","modified_gmt":"2016-07-15T12:20:23","slug":"3-6-emprestito-con-diferimiento-html","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/blogs.udima.es\/administracion-y-direccion-de-empresas\/3-6-emprestito-con-diferimiento-html\/","title":{"rendered":"3.6. Empr\u00e9stito con diferimiento"},"content":{"rendered":"<p>Empr\u00e9stitos diferidos (con diferimiento) son aquellos en los que se retrasa la realizaci\u00f3n del primer sorteo de t\u00edtulos, el cual ya no tendr\u00e1 lugar al finalizar el primer per\u00edodo de vida de la operaci\u00f3n.<\/p>\n<p> As\u00ed pues, durante una primera etapa no se realizan sorteos y amortizaci\u00f3n de t\u00edtulos y, por tanto, el emisor no paga valores de reembolso ni nada que tenga que ver con los sorteos (lotes, amortizaci\u00f3n seca, \u2026); s\u00ed que se pagar\u00e1n los cupones y, si procede, gastos de administraci\u00f3n.<\/p>\n<p>Por tanto, a la hora de determinar la estructura de la(s) anualidad(es) habr\u00e1 una diferente para el per\u00edodo durante el cual no hay sorteos (per\u00edodo de diferimiento) y al menos otra, diferente para el resto de per\u00edodos del empr\u00e9stito.<\/p>\n<p>El c\u00e1lculo del t\u00e9rmino amortizativo durante el per\u00edodo de diferimiento es f\u00e1cil de obtener a partir de datos de partida, pues recoge el cup\u00f3n peri\u00f3dico que perciben todos los t\u00edtulos emitidos (N<sub>1<\/sub>) y, si tiene, gastos de administraci\u00f3n. Para obtener la otra anualidad habr\u00e1 que proceder como si el empr\u00e9stito comenzara al final del per\u00edodo de diferimiento, planteando en ese punto la equivalencia entre el nominal del empr\u00e9stito en ese punto y la actualizaci\u00f3n de las restantes anualidades (normalizadas, si tiene caracter\u00edsticas comerciales).<\/p>\n<p>El diferimiento es posible cualesquiera que sean las caracter\u00edsticas que presente el empr\u00e9stito y tambi\u00e9n con independencia de que la anualidad del mismo sea constante o variable. En este sentido, a la hora de realizar los c\u00e1lculos se aplicar\u00e1n las expresiones que procedan seg\u00fan el tipo de empr\u00e9stito.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<div class=\"ejemplo\">\n<p><strong>EJEMPLO 11<\/strong><\/p>\n<p>Se emite el siguiente empr\u00e9stito:<\/p>\n<ul>\n<li>  T\u00edtulos emitidos: 50.000.<\/li>\n<li> Nominal del t\u00edtulo: 1.000 euros.<\/li>\n<li> Cup\u00f3n anual: 110 euros.<\/li>\n<li> Duraci\u00f3n: 5 a\u00f1os.<\/li>\n<li> Los t\u00edtulos se adquieren al 90%.<\/li>\n<li> Sorteos anuales, amortiz\u00e1ndose los t\u00edtulos con prima de 100 euros, teniendo lugar el primer sorteo al tercer a\u00f1o de la emisi\u00f3n.<\/li>\n<li> Gastos iniciales de 500.000 euros a cargo de emisor.<\/li>\n<li> Gastos de administraci\u00f3n del 2\u2030 sobre las cantidades pagadas anualmente a los obligacionistas.<\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"progress\">Se pide:<\/p>\n<ul>\n<li>  Anualidades del empr\u00e9stito.<\/li>\n<li> Cuadro de amortizaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"progress\">Soluci\u00f3n:<\/p>\n<p class=\"progress\"> C\u00e1lculo de las anualidades<\/p>\n<p> Hay un diferimiento de dos a\u00f1os, durante los cuales el emisor solamente pagar\u00e1 un cup\u00f3n constante (c x i) a los t\u00edtulos emitidos as\u00ed como los gastos de administraci\u00f3n calculados sobre dichos intereses. Durante los tres \u00faltimos a\u00f1os, la anualidad se destina a pagar el mismo cup\u00f3n a los t\u00edtulos en circulaci\u00f3n (cada vez menores), amortizar con prima constante los t\u00edtulos que corresponda y pagar los gastos de administraci\u00f3n. Las estructuras de los t\u00e9rminos amortizativos ser\u00e1n:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.udima.es\/administracion-y-direccion-de-empresas\/images_book\/p441-01.png\" alt=\"\" width=\"421\" height=\"177\" \/><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>     a<br \/>       &#8212;&#8212;&#8211; = c x i x N<sub>k<\/sub> + (c + p) x M<sub>k<\/sub><br \/>        1 + g<\/p>\n<p>                   a                         i<br \/>       &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8211; = c x &#8212;&#8212;&#8211; x N<sub>k<\/sub> + M<sub>k<\/sub><br \/>        (1 + g) x (c + p)           c + p<\/p>\n<p>                   a x c                    c x i<br \/>       &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;- = c x &#8212;&#8212;&#8212; x N<sub>k<\/sub> + c x M<sub>k<\/sub><br \/>         (1 + g) x (c + p)            c + p<\/p>\n<p>siendo:<\/p>\n<p>                    a x c                i x c            110<br \/>       a&#39; = &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;- i&#39; = &#8212;&#8212;- = &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8211; = 0,10<br \/>         (1 + g) x (c + p)         c + p      1.000 + 100 <\/p>\n<p>queda:<\/p>\n<p> a&#39; = c x i&#39; x N<sub>k<\/sub> + c x M<sub>k<\/sub><\/p>\n<p>planteando la equivalencia en 2: <\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.udima.es\/administracion-y-direccion-de-empresas\/images_book\/p441-02.png\" alt=\"\" width=\"455\" height=\"264\" \/><\/p>\n<p>teniendo en cuenta que:<\/p>\n<p>                 a x c<br \/>       a&#39; = &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212; <br \/>         (1 + g) x (c + p)<\/p>\n<p>y sustituyendo los datos conocidos, se despeja a:<\/p>\n<p>                                                  a<br \/>       20.105.740,18 = &#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;&#8212;-<br \/>                                    (1 + 0,002) x (1.000 + 100)<\/p>\n<p class=\"progress\">a = 22.160.547,82<\/p>\n<p class=\"progress\">Cuadro de amortizaci\u00f3n (3 l\u00edneas)<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table border=\"1\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"5\" align=\"center\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>\n<div align=\"center\"><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">(1) <br \/>     <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">(2) <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">(3) = (1) x 110 <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">(4) = (2) x 1.100<\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\"> (5) = 2\u2030 [(3) + (4)] <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">(6) = (3) + (4) + (5)<\/span><\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">A\u00f1o      <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">T\u00edtulos vivos<\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">T\u00edtulos amortiz. <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">Intereses <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">Amortizaci\u00f3n <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">Gastos adm\u00f3n. <\/span><\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"center\"><span class=\"progress\">T\u00e9rmino amortizativo     <\/span><\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>\n<div align=\"center\">1<br \/>     2<br \/>     3<br \/>     4<br \/>     5<\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">50.000<br \/>       50.000<br \/>       50.000<br \/>       34.894<br \/>       18.278 <\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">\u2013        <br \/>       \u2013        <br \/>       15.106<br \/>        16.616<br \/>       18.278<\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">5.500.000<br \/>       5.500.000<br \/>        5.500.000<br \/>       3.838.340<br \/>        2.010.580<\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">\u2013        <br \/>        \u2013        <br \/>        16.616.600<br \/>        18.277.600<br \/>         20.105.800<\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">11.000,0<br \/>       11.000,0<br \/>        44.233,2<br \/>       44.231,9<br \/>        44.232,8<\/div>\n<\/td>\n<td>\n<div align=\"right\">5.511.000,0<br \/>        5.511.000,0<br \/>       22.160.833,2<br \/>        22.160.171,9<br \/>        22.160.612,8<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p class=\"progress\">C\u00e1lculo de los t\u00edtulos amortizados<\/p>\n<p class=\"progress\">&nbsp;<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.udima.es\/administracion-y-direccion-de-empresas\/images_book\/p442-01.png\" alt=\"\" width=\"416\" height=\"178\" \/><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Empr\u00e9stitos diferidos (con diferimiento) son aquellos en los que se retrasa la realizaci\u00f3n del primer sorteo de t\u00edtulos, el cual ya no tendr\u00e1 lugar al finalizar el primer per\u00edodo de vida de la operaci\u00f3n. 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